AVLR: 美国税务新政最大的受益方之一(上)
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AVLR: 美国税务新政最大的受益方之一(上)
加入时间:2019-09-17 11:44

  2)及时税收确定。因为买卖是在客户的营业使用法式中施行的,因而Avalara Compliance Cloud施行一系列功效以及时供给税务确定。公司的引擎验证明际买卖地点,利用地舆定位手艺确定合用的税收管辖区,按照公司普遍的税收法则和律例数据库查抄可纳税性,确定合用的税率,并确定合用的免税和假期以确定合用的买卖税。

  按看办理层对付美国市场的估量,仅仅美国税务合规市场每年约添加80亿美元。2018年,公司 2018年在美国市场的拥有率约为3.19%,按照高盛对付焦点市场规模的估量为50.68亿美元,由此估算出其2018年的市占率约为5.04%。JP Morgan以为发卖税合规是所有拥有发卖规模的企业的次要痛点,一是逾越多个司法管辖区,税务法则的差别导致税务合规难,二是具有这一痛点的企业数量会由于电子商务的倏地增加而添加。中小企业出格是电子商务企业采购税务合规主动化软件部门替换手工和定制化方案是中小市场的持久趋向,目前税务合规行业仍相对分离,行业渗入率不高,行业前景优良。别的,税务合规的跨境方案是行业中下一个主要的增加点。近期,Avalara颁布颁发收购了Portway International资产,这是一家为商家供给同一体系分类的公司。目前此刻还处于晚期阶段,但咱们以为跨境可认为Avalara斥地另一个货泉化机遇,这可能会以多种情势呈现:1)添加客户的应税买卖数量,以及每笔买卖的支出,2 )增添出格必要跨境办事的新标识,3)添加必要后端办事的海关经纪人。目前公司来自海外的支出约为6%,跨境市场仍有待开辟,前景优良。

  近一季机构以增持为主,最大手笔的为WHALE ROCK CAPITAL MANAGEMENT 281万股增持,其全数仓位增持时间在一季度财报发布后到二季度财报之间,按照Bloomberg数据显示,其持仓本钱约为68美元/股。

  2018年6月21日,美国最高法院裁决各州可在线发卖税。在做出裁决后,每个州都针对征收发卖税制订了法则和条目,包罗最低数量的买卖和支出。

  产物发卖方面,公司目上次要以订阅的体例发卖处理方案。通过拥有本钱效益的数字营销计谋定位大大都潜在客户,并利用预测阐发对其进行判定。公司对新老客户的大部门发卖是间接的,通过德律风进行。在某些环境下,出格是对付需求较大且更庞大的客户,公司进行面临面发卖。小型企业客户能够通过主动化的自助订购流程订购公司的处理方案。

  Sovos:次要针对的是大型企业,供给合规阐发,支撑税务演讲、裁定、电子发票等

  VAT Expert 是一种基于收集的处理方案,可查抄客户和供应商增值税号码的无效性,并以合适欧洲市场有关退货表格的发票情势供给增值税确定。

  Avalara Licensing 是2018年秋季推出的办事,美国客户可通过该办事利用公司的在线平台得到停业执照和发卖税注册。

  1.3.税务合规主动化软件替换手工和定制化方案是中小企业税务合规市场的持久趋向,所外行业以后渗入率仍较低,公司无望获取更多的市场份额,别的公司踊跃通过并购进入跨境市场,前景优良

  Wolters Kluwer是一家大型环球征询金融办事公司出格关心税收确定,但它供给的税收方面的办事为分外的增值办事。2015年,Wolters Kluwer收购了SureTax,SureTax是针对美国市场的税务计较引擎,SureTax专一于电信和能源终端市场。SureTax的产物次要针对的是垂直市场,而不是一个像Avalara的拥有壮大功效的平台。

  第二阶段(2018/8/20-2018/12/24),这一阶段是公司上市后的第二个财报公布时期,且恰逢商业战股指起头大幅度回调,公司上市后第二份财报于2018年11月7日发布,支出仍然没有凌驾预期,这是自2018年新税务政策以来的第二份财报。这一阶段股价回调26.17%,凌驾股指下调的幅度。但值得留意的是,在2018年12月份股指大幅度下调的时候,该公司股价走平,代表股价曾经反应了根基预期。且税务政策带来的盈利没有在财报上表现。

  Avalara Compliance Cloud使客户可以大概处理买卖税合规的庞大性,及时处置买卖,天生买卖税确定的细致记实,并削减错误,审计危害和总买卖税合规本钱。Avalara合规云的次要劣势包罗:

  各类规模的企业都面对着对浩繁官方表格的网络,存储和办理的有数要求,包罗税务施行证书,W-8表格,W-9表格以及许可证和注册。公司供给合规性文档办理处理方案,这些处理方案能够集成到AvaTax中,也能够作为独立处理方案利用。公司最主要的合规性文件处理方案是CertCapture,它建立,验证,存储和管剃头卖税减免和经销商证书。该处理方案使税务文档易于检索,并协助公司的客户验证它们并使其连结最新。卖家网络免税证实(纸质和电子证实),以证实采办者免征停业税。公司的处理方案通过成立免税买卖的审计跟踪,协助公司的客户制约审计危害。

  演讲的全数内容只供做参考之用,并不形成投资提议,也并非作为交易、认购股票或其它金融东西的包管。基岩钻研院对这些消息的精确性和完备性不作任何包管,也不包管所蕴含的消息和提议不会产生任何变动。投资者根据本演讲供给的消息进行证券投资所形成的一切后果自傲。

  Avalara是一家基于云的税务合规性软件和处理方案供给商,在税务合规云合规软件裂缝市场如鱼得水。公司早在1995年就已登录本钱市场,近年股价更是百尺竿头,屡立异高。到底背后是什么要素在支持着公司业绩与估值的攀升,值得穷究。

  ONESOURCE直接税合规(汤森路透)。汤姆森路透社产物为各行各业供给及市价钱和办事法则和演讲功效。2017年11月,汤森路透将其直接税平台升级为能够的基于云的平台,由汤森路透或大众云托管。威力包罗计较设置装备安排,证书办理,演讲,合规性和DFI。汤森路透也缔造了包罗能源和能源在内的垂直处理方案。区别于Avalara,该产物面向大型企业客户。

  5)低落总具有本钱。与内部摆设产物比拟,咱们片面,集成的主动化,基于云的合规性处理方案套件能够大幅削减前期摆设事情,硬件采办以及连续的维护和支撑本钱。咱们的处理方案能够削减客户对人工钻研的需求以及有关的高职员本钱,而且无需针对零丁的买卖税合规功效拼集出分歧的产物和办事。

  2018年6月21日,美国最高法院裁决各州可在线发卖税。在做出裁决后,每个州都针对征收发卖税制订了法则和条目,包罗最低数量的买卖和支出。在裁决之前,为了收取公司的发卖税,必需在发卖物品的州内有实体具有。目前,37个州相关于在线卖家的联系关系法令,如下图3所示。

  继南达科他州诉Wayfair决定之后,一些州曾经公布合用法令。目前已有11个州制订了法令要求亚马逊、Etsy或eBay等市场代表第三标的目的平台上的卖家征收发卖税。将来几年内Needham估计将会有45个州在美国征收发卖税。这些法则有益于Avalara的税务合规处理方案平台。

  本钻研将分上下两篇,上篇从营业角度切入,包罗公司成长汗青、股价、焦点合作力、同业业的横向比拟等,下篇过渡到财政范畴,拆解公司的红利环境并进行估值。

  截至2019年二季度末,净支出保存率为111%,相较于上个季度添加4个百分点,在已往9个季度中,公司的净支出保存率不断不变在106%-108%,根基连结不变。

  别的一部门云下合作敌手正常缺乏普遍的集成和普遍的平台,这些合作敌手凡是以较低的庞大性和方针客户作为次要方针市场,这些敌手包罗TaxJar、TaxCloud、Quaderno等等。

  巴西税务合规处理方案:公司的巴西税务合规套件包罗各类高度专业化的处理方案,可餍足巴西的买卖税轨制。这些处理方案包罗电子合规演讲验证,电子发票认证和预备,税务确定和退货预备。

  Sovos曾经进行了多次收购以扩展其平台,包罗:FiscalReps(安全费税合规处理方案),Paperless(电子收条和文件办理手艺),Invoiceware国际(针对拉丁美洲的环节使命税和电子发票软件处理方案),Imaging Science and Services,Inc(文件办理和合规办事,利用宽免和转售证书),ShipCompliant(酒精饮料的合规和税务处理方案供给商),转达合规(征税申报处置)和增值税资本(增值税手艺,征询和合规)。咱们留意到这些收购是由于Avalara可能会与Sovos就手艺或内容进行合作。

  第三阶段(2018/12/24-2019/08/23),跟着商业战和缓,公司股价跟从股指回升,且持续两份财报凌驾预期,财报发布当日,股价大幅度上涨,此时曾经起头兑现政策盈利。

  1)片面恪守普遍的买卖税权利。公司的平台为各类买卖税供给一套合规处理方案,比方发卖和利用税,增值税,燃油消费税,住宿税和通讯税。公司的平台处置买卖税确定; 征税申报预备,存案和汇款; 税务记实维护; 宽免证书和其他合规文件的存储和办理。

  1.4.公司现金流充沛,发卖用度率安稳呈降落趋向,已往三个季度受益于政策支出倏地增加,市场预期公司无望在2020年告竣盈亏均衡,在2021年实现红利

  AVLR次要处理的是买卖税的合规问题。在美国,对付跨司法管辖区发卖商品和办事的企业而言,计较,收取和汇出发卖和利用税很庞大。州和处所司法管辖区对分歧的商品有分歧的税率和法则。好比,在伊利诺伊州和华盛顿州,所有糖果都必要缴纳分外的税,除非他们含有面粉;成人纸尿裤在康涅狄格州免税,但儿童尿布则未免税;分歧的州对纳税办事有分歧的法则,如北方达科他州只收费文娱/休闲税,而临近的南达科他州则对所有办事征收发卖税。别的,每个辖区都有分歧提交申报的法式和分歧的申请频次。

  3)易于实施。公司基于云的处理方案旨在易于实施和摆设,而且凡是可在几小时内设置装备安排和运转。为了简化实施,公司投资开辟和维护了700多个预建集成,旨在将公司的处理方案毗连到普遍的领先营业使用法式,包罗管帐,ERP,电子商务,POS,按期计费和CRM体系。公司的集成实现了倏地摆设,旨在无缝嵌入客户的营业使用法式中,从而削减对高贵的定制实施的需求。

  4)易于利用。咱们的基于云的处理方案能够最大限度地削减客户的一样平常操作和维护使命,由于税务确定在其营业使用法式中及时产生。别的,咱们的云架构可确保咱们的税务内容更新当即主动使用于客户的买卖。咱们的处理方案通过功效壮大且直观的基于Web的节制台进行办理,该节制台简化了设置装备安排,并同一了客户多个营业使用法式的办理,演媾和退货处置。

  Sovos智能合规云 - 第一个完备的当代税收处理方案 - 是一个持续和互联的平台,用于税务确定,电子发票合规以及向环球列国当局报税。公司支撑5,000个客户,包罗财产500强中的一半,并与各类营业使用法式集成。公司的团队遍及北美,拉丁美洲和欧洲。Vista Equity(一家美国私募股权和危害)于2012年从从ADP公司收购Taxware,并从头定名为Sovos,随后在2017年将该营业出售给了HgCapital。该公司的方针客户是摆设Saas的大型企业,Sovos合用于SaaS或内部摆设数据核心方式。该公司有70多个集成,包罗SAP,NetSuite和Oracle以及其他主要的B2B使用法式包罗Coupa,SAP Ariba等。Sovos集成的数量远远低于Avalara,其与Avalara方针客户不彻底分歧。

  税务合规方案供给商Sovos和Vertex的方针客户是摆设Saas的大型企业,其客单价可能跨越10万美元,而公司均匀客单价仅为2.8万美元摆布。比拟于Sovos和Vertex,公司针对的是50-200名员工的中小企业,Sovos和Vertex的网站集成数量低于100,公司投资开辟和维护了700多个预建集成,旨在将公司的处理方案毗连到普遍的领先营业使用法式,包罗管帐,ERP,电子商务,POS,按期计费和CRM体系。公司的集成实现了倏地摆设,旨在无缝嵌入客户的营业使用法式中,从而削减对高贵的定制实施的需求。别的,其他针对中小企业的云下合作敌手正常缺乏普遍的集成和普遍的平台,这些合作敌手凡是以较低的庞大性和方针客户作为次要方针市场。总体上,公司是税务合规云办事供给商裂缝市场的行业龙头,定位明白,公司产物易于利用、易于实施,能无效低落企业的摆设本钱。别的 Avalara仍在鼎力投资税务有关板块,扩大其他国度内跨境买卖的功效,如2016年收购Gyori扩大了Avalara在巴西税务合规云计较市场的办理威力。Avalara能够办理增值税、燃油消费税、住宿税、通讯税和垂直特定使用等。凭仗其普遍的买卖内容,包罗复杂的法定税库,Avalara能够通过并购或倏地弥补定制内容来吸引垂直特定客户,公司合作劣势较着。

  在裁决之前,为了收取公司的发卖税,必需在发卖物品的州内有实体具有。因为45个州具体税务确定、报税和汇款的细节可能会有所分歧,咱们以为恪守所有律例将较为庞大,此举无望加快中小电子商务企业寻求主动化税务软件,将鼎力加快税务合规处理方案的采用。2018年三季度及之前,公司季度同比支出增速约为25%,但从2018Q4当前公司支出增速持续三个季度倏地攀升,从32%升到了43%。公司支出的倏地增加得益于新税务政策的鼎力鞭策,这一政策驱动将持久具有,驱动公司业绩持久不变增加。

  1.2.公司产物次要定位于20-500名员工的中小企业,公司具有复杂的法定税库,投资700多个预建集成,产物易于利用、易于实施,定位明白,且公司仍在鼎力投资或并购垂直范畴的差同化内容,吸引垂直特定客户,公司合作劣势凸显

  中端市场客户即20-500名员工的中小企业更喜好不必要员工的端到端处理方案, Avalara征税申报凡是以年度订阅的情势出售,提前一年领取。通过与AvaTax集成,简化了归档历程,客户能够提交征税申报或Avalara能够代表他们提交申请。Avalara提交征税申请以及将收取的税款汇至准确的税务构造。通过2007年收购TrustFile,Avalara得到了一个独立的自助式Web处理方案。因而,Avalara的平台对中小企业客户和它有吸引力。

  从股权布局来看,公司目前高管持股比例为6.29%,机构持股比例为93.93%,前锋集团为公司第一大股东,持股比例5.75%。

  公司建立于1995年,2018年6月顺利登岸纽交所,保荐机构包罗高盛、摩根大通、美银美林、以及三家机构JMP GROUP LLC、Stifel、KeyBanc Capital Markets。2018年6月,最高法院裁定各州能够在线年下半年公司业绩倏地增加,财报获得不竭验证,业绩和估值一起攀升。2018年8月16日,公司颁布颁发在亚马逊商城Appstore上推出Avalara TrustFile,TrustFile协助第三方亚马逊卖家处剃头卖税申报和合规问题,股价当日上涨14.68%。

  AVLR在2018年的年报中暗示,仅仅美国税务合规市场每年约添加80亿美元,2018年AVLR支出为2.72亿美元,市场份额约为仅有6%的支出来历于美国以外,大部门的支出源于美国。按照JP Morgan 2018年的研报显示,其估量AVLR面对的美国税务合规市场高达86亿美元。按照高盛的研报显示,环球税务合规市场高达95亿美元,此中欧洲潜在市场约为23.9亿美元,美国市场约为71.8亿美元,高盛对付美国市场的估量略低于办理层的估计。咱们按看办理层对付美国市场的估量,AVLR 2018年在美国市场的拥有率约为3.19%(2018年来自美国的支出约为2.56亿美元),按照高盛对付焦点市场规模的估量为50.68亿美元,由此估算出其2018年的市占率约为5.04%。

  MatrixMaster 是公司用于零售营业的大型产物义务数据库。MatrixMaster使识别拥有通用产物代码(UPC)的产物的企业可以大概计较发卖点的可纳税性。

  1.1.最高法院2018年6月裁定答应各州制订法令征收在线发卖税,此举将加快税务合规处理方案的采用,这一政策驱动将一直具有

  VERTEX Incorporated是一家美国软件开辟和IT /贸易征询公司,总部位于康涅狄格州新不列颠。Vertex供给发卖税计较,增值税计较,宽免证书办理,合规和税务数据办理。咱们置信Vertex次要供给的是针对大型企业的处理方案,包罗Microsoft,LL Bean,Proctor&Gamble,Starbucks,DirecTV和其他客户。Vertex大约有80个竞争伙伴在其网站上的集成,远远掉队于Avalara。

  Avalara Cloud Connect 是公司为少数美国客户供给的硬件设施,这些客户特地请求了内部摆设处理方案。Avalara Cloud Connect与咱们的焦点AvaTax处理方案相联系关系,并通过该毗连连结最新。它能够在现场处置和存储买卖,以便按期上传到AvaTax。此设置装备安排使Avalara Cloud Connect能够随时处置税务确定,即便在办事停机或通讯收集速率降落或中缀的环境下也是如斯。

  第一阶段(2018/6/15-2018/8/19),这一阶段是公司上市的狂热期,因为市场上并没有有关公司上市,公司股价被热炒,上市当日涨幅高达87.25%。上市后第一个财报于2018年8月9日发布,财报没有凌驾预期,因为上市涨幅较大,股价起头回调,这一段股价回调12.66%,股指和云计较板块指数窄幅震动。

  AvaTax是Avalara于2004年推出的原创产物,并在原产物根本上继续成长其他行业和地域,扩充新内容。AvaTax按年度订购发卖,提前一年领取。2015年Avalara并购增值税板块有关的使用,功效扩展到国际跨境买卖。估计Avalara将继续投资有关板块,扩大其他国度内跨境买卖的功效,如2016年收购Gyori扩大了Avalara在巴西税务合规云计较市场的办理威力。Avalara能够办理增值税、燃油消费税、住宿税、通讯税和垂直特定使用等。凭仗其普遍的买卖内容,包罗复杂的法定税库,Avalara能够通过并购或倏地弥补定制内容来吸引垂直特定客户。

  截止到2019Q2末,公司现金及现金等价物为4.416亿美元,占总资产的比重为63.78%,公司现金流十分充沛。近年来三费比率根基处于降落趋向,发卖用度得益于用户的倏地增加,2018年起头低落。2018年行政用度率也处于降落趋向,钻研开辟用度率低落次要可能与产物相对成熟相关,从季度用度占支出的比重,三费连结安稳。已往三个季度受益于政策支出倏地增加,Seeking Alpha EPS分歧预期显示市场预期公司无望在2020年告竣盈亏均衡,在2021年实现红利。

  鉴于公司所处行业持久受益于在线电子商务纳税政策,基于2019Q3和2019Q4 35%的支出增速预期和下一季度可能会凌驾彭博分歧预期增速,咱们以为三季度凌驾办理层预期的概率仍较大。从卖方的概念来看,公司目前的方针价中位数为100.5美元,较以后价钱86.07美元有16.77%的上涨空间。估值溢价次要来自于新兴行业龙头的职位地方。市场上卖方赐与公司估值溢价偏高。截至2019年8月23日,公司收盘价为86.07美元,2019年6月增发价钱为69美元。

  图8:公司高管买卖环境;材料来历:Bloomberg(近三个月,内部人次要以减持为主)

  Avalara是一家基于云的税务合规性软件和处理方案供给商,创立于1995年,总部位于美国华盛顿州西雅图,全职雇员1592人(12/31/2018)。Avalara协助各类规模的企业实现买卖税的合规性,包罗增值税、发卖和利用税、消费税、通讯和其他税种。公司片面、主动化、基于云的处理方案、倏地、精确且易于利用。公司的Compliance Cloud?平台可协助客户办理环球各州,处所和其他税务机构施加的庞大繁琐的税务合规使命。Avalara为领先的管帐、ERP、电子商务和其他营业使用法式供给500多种预建立毗连器。每年,Avalara处置数十亿的直接税务买卖,提交数十万份税务合规文件和征税申报表,并办理数百万份免税证书和其他合规有关文件。Avalara总部位于华盛顿州西雅图,在美国、英国、巴西、比利时和印度设有处事处。

  Avalara的次要中端市场机遇来天然的扩张,所以咱们将合作款式分为两类:1)努力于企业市场,努力于更当代化的云平台,保守的内部摆设供应商;2)针对中端市场和企业客户的云供应商。在除软件供应商外,Avalara还与通过管帐和专业征询公司和DIY手工流程等供给的税务合规办事合作。

  2018年,公司的焦点客户占公司总支出的85%以上,是增加和潜在将来支出的环节目标。中端市场不断是公司。截至2019年二季度末,公司焦点客户数量为10430家,环比增加7.53%,环比增速在已往三个季度稳步提拔。2019年二季度末焦点客户ARPU为8754美元,焦点客户季度ARPU相较于一季度根基持平,相较于客岁季度程度倏地提拔。

  从JP Morgan与AVLR的客户和竞争伙伴扳谈,JP Morgan以为发卖税合规是所有拥有发卖规模的企业的次要痛点,一是逾越多个司法管辖区,税务法则的差别导致税务合规难,二是具有这一痛点的企业数量会由于电子商务的倏地增加而添加。

  持仓跨越百万股的共有6家机构,其持仓本钱为34-68美元/股,均匀持仓本钱为52.37美元/股。

  Avalara Compliance Cloud旨在办理不竭变迁的情况美国和环球的买卖税合规。从广义上讲,Avalara Compliance Cloud涵盖税收的分析生命周期从现场注册到预备,存案和汇款的合规需求削减错误,文档办理和审计危害。

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